昨天讲立讯精密，提到了工业富联等同类型代工企业，有一又友问我工业富联当今的时势在往consign时势升沉，也即是买断制变成当今的寄卖制，是不是会擢升盈利才调？

买断制的意思意思是一条龙为客户就业，客户只需要提条目，我来采购原材料，帮你坐蓐出来及格的居品，你收获付款即可。

寄卖制的意思意思是客户不但提需求，还提供部分原材料，比如当今转型的主淌若云就业商客户，他们提供GPU和HBM等高价值零件，工业富联把这些东西拼装起来就行。

本体上这两种时势没太大分裂，归正都是代工。

如果非要说各自的优舛误，买断制的舛误是我方要垫资买原材料，这些东西的价钱是很高的，是以会酿成很大的存货和现款流压力。

优点是毋庸承担原材料价钱波动的风险，客户下了订单之后，价钱即是谈好的，如果在坐蓐经过中，原材料加价，工业富联就很疾苦。

寄卖制的舛误是理会的两端在外，原材料和客户都在外面，公司的主动权进一步裁汰，如果原材料价钱莫得高涨，就也赚不到这内部可能存在的差价。

优点是世俗自若，成本的大头客户我方承担了，只需要埋头作念事。

很难说哪个时势更好，然则岂论若何说，这两个时势都不料味着对盈利才调的擢升。

这几年工业富联的事迹发扬确乎很可以，吃到了AI就业器的红利。

客岁营收9029亿，同比大增48%，况兼本年一季度更亮眼，营收2511亿，同比增长56.5%。

不啻是营收快速增长，利润增长更夸张。

客岁归母净利润353亿，同比大增52%，本年一季度106亿，同比增长了一倍。

这样好的事迹，增收更增利，是不是第一反映即是盈利才调擢升了？

其实并莫得，客岁的毛利率是裁汰的，以致是近十岁首次跌破7%，只剩6.98%。

客岁的净利率确乎有所擢升，然则幅度很小，从3.82%擢升到3.91%。

天然由于收入限度太大，毕竟接近万亿，是以0.01%的变化，那亦然不少钱。

不外本年一季度有点不相似，毛利率擢升到7.35%，净利率擢升到4.22%，这个幅度确乎不小，是以一季度事迹增速更快。

也恰是因为这少量，加上公司强调时势的升沉，好多东谈主觉得工业富联随即会换骨夺胎，摘掉代工这顶帽子成功在望。

决定是否成功摘帽的独一圭臬，我觉得是毛利率，净利率是可以我方多抠少量出来的，毛利率主要看客户的心扉。

工业富联现时的毛利率水平，看不出有多大跨越，依然如故7%控制的，不说向高毛利制造企业看都，10%控制的毛利率总归是不外分的。

是以什么本事工业富联的毛利率糟塌10%，阿谁本事再盘考是否摘帽也不迟。

当今工业富联的事迹发扬好，博亚(中国)体育app主淌若AI带来的，客岁云算计业务收入6027亿，同比增长88.7%，AI就业器收入同比增长高出3倍。

然则云算计业务的毛利率，正好即是阿谁拖后腿的。

云算计的毛利率唯有5.73%，这是导致客岁毛利率跌破7%的原因。

对于制造业来说，不到6个点的毛利率，其实就等同于不获利。

况兼订单的大限度增长，让公司濒临很大的扩产压力。

昨天讲立讯精密等代工企业都有二次上市融资的需求，我说工业富联相对是个例外，因为他不但账上钱多，造血才调也强。

不外这个说法是基于他之前的发扬，客岁因为大限度彭胀AI就业器产能，成本开支高达172亿，现款流远莫得前几年好，也在大限度举债。

上图是工业富联近十年的在建工程，你看前些年一直都比拟低，客岁照旧暴增到78亿，况兼本年还在增长，一季度照旧88亿。

这内部绝大部分都是在新建云算计产能，思趁着红利期，狠狠持一把。

可能这亦然工业富联景况招揽寄卖制的原因，我方压力确乎大，扩产需要钱，囤货也需要钱，让公司客岁的短期借债糟塌千亿。

如果能减少囤货，就能省下大笔短期盘活需要的资金，全力冲刺增产能，代工行业的利润空间很依赖限度和死一火。

限度能自如龙头的地位，死一火能抠出一些利润，天然贫乏，但这即是践诺。

我深信工业富联畴前某一天可能果然摘掉了代工的帽子，但毫不是因为坐蓐投合时势的升沉，而是公司的计谋测度打算。

工业富联可能很澄澈，单纯靠我方的这些坐蓐线和富士康的名头，不可能脱离代工，于是他选拔了投资，我方作念不成，我投资别东谈主帮我作念成总可以。

人人去翻工业富联往年的公告，会发现公司对外的股权投资并不小，况兼还会发现好多熟练的身影，比如鼎捷数智、智谱华章、MiniMax等等。

公司似乎莫得公开对外泄漏过多对于股权投资方面的东西，然则任何公司进取升华，唯有两条路，要么我方独自跑出来，要么和一又友们打造一个生态圈。

工业富联很可能确凿思走的是第二条路，靠旗下的工场，思完成鬈曲，险些不可能。

就算畴前把通盘工场都变成灯塔工场，就算全球绝大部分AI就业器都出自他的工场，那又如何？

无非即是营收是1万亿如故2万亿的分裂，包括利润也都仅仅账面数据，毛利率才是中枢。

代工这顶帽子摘不摘其实没那么迫切，我深信工业富联也没那么在乎，他仅仅借着摘帽这个词来抒发生机深度转型的愿景。

他思要的，可能是趁着这波AI波澜，愚弄自己的产业链上风，绑定行业诸多玩家，借生态圈完成一次鬈曲。

这很难，然则一朝被他作念成了，工业富联就果然不成用代工场的眼神去看待了。

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